国民经济宏观向好,市场主力蠢蠢欲动

————政府和投资者都期盼行情能否到来

透过事物的表面现象,分析其内在因素,我们认为当前证券市场的现状可以用以下四方面来概括:

一、         国民经济宏观面向好

二、         证券市场的顽疾依然存在

三、         政府强力唱多

四、         市场主力蠢蠢欲动

下面分别进行论述。

一、            国民经济宏观面向好

国家统计局副局长邱晓华日前在国务院新闻办公室举行的记者招待会上说,一季度,我国国内生产总值同比增长7.6%,国民经济起步良好,多数经济指标比预料的要好,为完成全年经济发展预期目标奠定了较好的基础。

邱晓华在回答记者提问时认为,目前资本市场的平稳回升和宏观经济好转密切相连,只要投资者保持良好的心态,谨慎从事投资行为,中国的资本市场前景依然很光明。

邱晓华指出,目前世界经济复苏的迹象初步显露,中国经济继续保持较快增长,国家的宏观政策更加明确。在这些因素的作用下,今年以来,国内资本市场尤其是股票市场,保持了平稳回升的趋势。将目前情况和年初比较,上海和深圳股市综合指数都比年初上升了7%以上。可以说,眼下资本市场的好转是与宏观经济的好转紧密相连的。

二、            证券市场的顽疾依然存在

当前制约证券市场发展的因素归纳起来有如下几点:

1、   2001年股市的崩溃给投资者带来的损失及心理上的创伤在短期内是无法消除的

2、   国有股减持这一对二级市场影响最大的因素仍悬而未决

3、   出台政策的随意性及不连续性,政府的信用受到质疑

4、   2001年上市公司业绩下滑及造假问题使投资者仍心有余悸

5、   超大型企业集团的发行和扩容将给市场带来的压力也不可小视

6、   退市制度的实施使个股风险在加大

7、   炒得沸沸扬扬的QDII等可能造成的资金分流及对内地股市的冲击

8、   加入WTO后国内A股同国际股市的全方位接轨的预期

以上各种风险加大了二级市场操作难度,市场主力顾虑重重,投资者长期投资的理念已经动摇,大家都本着短期投机的心态参与这个市场。

三、            政府强力唱多

然而中国的经济改革和发展需要金融系统的繁荣和稳定,包括银行在内的中国大型企业的发展需要证券市场直接融资的支持,资本市场的兴衰直接关系到国家的安全与稳定,正是认识到资本市场的重要性,管理层在近期频出利好政策来尽力维护证券市场的稳定,从近期已出台和将要出台的举措来看,政府做多的意愿坚决而强烈。首先是降息、降印花税及降佣金,其次是即将推出新股发行按市值配售的发行方式,尤其管理层多次在公共媒介上表决心,而一些困扰证券市场的问题如国有股减持等却人为地回避,这一切都说明管理层确实认识到证券市场的重要性和振兴市场的紧迫性。

四、            市场主力蠢蠢欲动

华夏、南方、国泰、大成、同盛、银华、宝盈和融通8家基金管理公司旗下27只基金于4月18日公布本年度首季投资组合,其中包括南方稳健成长和华夏成长2只开放式基金。这些基金的投资组合显示出两个明显的特征:增仓显著,国债逆回购明显;开放式基金持仓比例仍然较低,持股分散。

在这27只基金中,有21只基金持股比例较去年第四季度有所上升,其中上升幅度较为明显的是过去持仓比例较轻的一些基金。特别是基金鸿飞,去年第四季度持股占净值比例不足2%,而今年第一季度末其持仓比例猛然上升到65%。与基金鸿飞同属一家基金管理公司的基金鸿阳首次公布季报,其持仓比例为42%。这表明该基金公司对后市的态度大为转变。另一只上市较晚的基金——基金天华亦由原来15%的持仓比例猛增至40%。

虽然增仓明显,但相当部分基金的持仓比例仍在50%左右,现金较为充裕,拆出资金行为较为明显。

我们是否可以这样理解:增仓说明以投资基金为主的市场主力看好后势,现金仍较充裕为行情的发动储备了能量。

经过对以上因素并结合大盘走势我们作出以下判断,我们认为目前大盘并没有因为配售新股这一利好而走出上涨行情是有原因的:

1、               即将出台的新股发行市值配售制度(测试版)中规定,B股和基金持有人不参与配售,促使B股重挫和基金走低,对A股有很大的压制作用;

2、               即将出台的新股发行市值配售制度(测试版)中并没有涉及到市值配售的比例问题,而比例问题非常重要正是投资者所最为关心的,大家都在等待政策的最后明朗化,市场处于观望态势。

可以说目前正处在管理层和市场主力讨价还价的搏弈过程,一轮阶段性的行情有正在酝酿的可能,此时可关注个股机会。

 

 

 

徐春雨

2002年4月18日

 
 
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